Tekoälybuumi saattaa tuntua pysäyttämättömältä, mutta yhä useammat sijoittajat ja tarkkailijat ovat yhä huolestuneempia siitä, että tämä nousu muistuttaa puhkeamisen partaalla olevaa kuplaa.

Nasdaq-teknologiaindeksi nousi yli 50 % huhtikuun pohjalukemistaan, mutta on tässä kuussa laskenut lähes 5 %. Sijoittajat pelkäävät, että odotettua kauemmin voi kestää ennen kuin ne tuottavat odotettuja merkittäviä voittoja investoituaan biljoonia dollareita seuraavaan teknologia-aaltoon.

Ne, jotka todistivat dotcom-kuplan ja sen romahduksen 2000-luvun alussa, sanovat, että osa nykyisestä innostuksesta tuntuu tutulta. Optimistit uskovat kuitenkin, että tilanne on tällä kertaa erilainen.

Tekoälyyn keskittynyt siruvalmistaja Nvidia on johtanut osakemarkkinoiden nousua ja noussut maailman arvokkaimmaksi yritykseksi tekoälyä ympäröivän sijoittajien innostuksen ansiosta. Santa Clarassa toimiva yritys tuottaa edistyneitä siruja, joita teknologiayritykset käyttävät tekoälymallien kouluttamiseen, datakeskusten, robotiikan ja muiden laitteiden käyttöön.

Sekä nousu- että laskusuuntaiset sijoittajat odottivat, mitä Nvidia paljastaisi liiketoimintansa tilasta keskiviikon tulosraportissa. Yhtiö piti yllä optimismia raportoituaan neljännesvuosituloksensa ja ohjeistuksensa, jotka ylittivät analyytikoiden ennusteet. Sen osakkeet nousivat yli 4 % aamun aukioloaikojen jälkeen tehdyssä kaupankäynnissä.

Nvidian toimitusjohtaja Jensen Huang sanoi tulosten julkistamisen jälkeisessä puhelussa: ”Tekoälykuplasta on puhuttu paljon. Meidän näkökulmastamme näemme jotain täysin erilaista... ja muistutuksena, Nvidia ei ole kuin mikään muu kiihdyttämö. Ylitämme tekoälyn jokaisessa vaiheessa.”

Sosiaalisesta mediasta itseohjautuviin autoihin Huang korosti, että tekoäly, joka kykenee tuottamaan sisältöä ja suorittamaan tehtäviä ilman ihmisen puuttumista asiaan, tulee vaikuttamaan kaikkiin toimialoihin.

Nvidian tulokset saattavat auttaa elvyttämään tekoälyyn sidottua markkinavauhtia. Sijoittajat ja analyytikot ovat kuitenkin edelleen huolissaan siitä, ovatko nykyiset osakearvostukset perusteltuja kaikille tekoälykilpailuun osallistuville yrityksille. Dotcom-kuplan jälkeen monet yritykset katosivat, mutta ne, jotka selvisivät, ovat nyt maailman suurimpien ja kannattavimpien yritysten joukossa.

Piilaakson teknologiajättien ja muiden suurten tekoälytoimijoiden erittäin korkeat arvostukset ovat saaneet sijoittajat kyseenalaistamaan, milloin ja miten heidän panoksensa teknologian tulevaisuuteen kannattaa. Teknologiayrityksistä on tullut entistä tiiviimmin verkottuneet, kun ne investoivat satoja miljardeja dollareita toisiinsa sekä datakeskuksiin, tekoälytutkimukseen ja anteliaisiin työntekijöiden palkkiopaketteihin.

Syyskuussa Nvidia ilmoitti aikovansa investoida jopa 100 miljardia dollaria ChatGPT:n valmistajaan OpenAI:hin rahoittaakseen laajamittaista datakeskusten rakentamista, joissa säilytetään tekoälyjärjestelmien vaatimien valtavien tietomäärien tallentamiseen ja käsittelyyn käytettyjä laitteita. OpenAI on myös sitoutunut ostamaan vähintään kymmenen gigawattia Nvidian tekoälysiruja datakeskuksiinsa.

New Street Researchin lokakuussa julkaiseman tutkimusmuistion mukaan OpenAI:n laskentavaatimusten täyttämiseen tarvittavat pääomakulut voisivat nousta 130 miljardiin dollariin vuoteen 2027 mennessä, mikä tarkoittaa, että pelkästään OpenAI voisi käyttää 52 miljardia dollaria Nvidian teknologiaan.

Huolimatta valtavasta noin 500 miljardin dollarin arvostuksestaan, OpenAI menettää edelleen miljardeja dollareita käyttäessään paljon rahaa infrastruktuuriin, laskentakapasiteettiin ja muihin kuluihin.

OpenAI:n toimitusjohtaja Sam Altman sanoi viime vuonna Stanfordin yliopistossa pitämässään puheessa: ”Menetämmekö 500 miljoonaa dollaria vuodessa, 5 miljardia vai 50 miljardia, sillä ei ole väliä. Minua ei todellakaan kiinnosta. Se tulee olemaan kallista... mutta se on ehdottomasti sen arvoista.”

Mutta tappioiden kasaantuessa sijoittajien huoli on kasvanut.

Noin 45 % Bank of American kyselyyn vastanneista maailmanlaajuisista rahastonhoitajista sanoi, että on olemassa "tekoälykupla", joka voi vaikuttaa negatiivisesti talouteen ja markkinoihin.

Keskustelu siitä, onko kuplaa todella olemassa, jatkuu.

American Innovation Foundationin pääekonomisti Samuel Hammond sanoi, ettei hän usko tekoälyinvestointien olevan kuplassa, vaikka hän odottaakin voittajia ja häviäjiä: ”Yritykset, jotka saavat massiivisia arvostuksia vain siksi, että ne lisäsivät sanan 'tekoäly' myyntipuheeseensa, mutta eivät onnistu toteuttamaan sitä, voivat nähdä arvonsa romahtavan nollaan. Mutta useimmat osakemarkkinoiden voitot ovat suurten teknologiayritysten, kuten Nvidian ja Googlen, vetämiä.”

Hammond huomautti, että teknologiayritykset rahoittavat näitä valtavia datakeskusprojekteja omalla pääomalla velan sijaan, mikä vähentää kuplan puhkeamisen todennäköisyyttä.

Goldman Sachsin strategit kirjoittivat lokakuussa julkaistussa tutkimuspaperissa, että vaikka yli-investointien riskejä on olemassa, teknologiayritykset ovat kasvattaneet tulostaan ja ylläpitäneet vahvoja taseitaan: ”Vaikka hallitsevien teknologiayritysten menestys on ilmeistä, tämä ei välttämättä tarkoita, että markkinakupla olisi puhkeamassa.”

Pomona Collegen taloustieteen professori ja kirjailija Gary Smith kuitenkin varoitti tekoälykuplasta viitaten OpenAI:n tappioihin, teknologiayritysten väliseen kiertorahoitukseen ja tekoälyn kykyjen rajoituksiin.

Yhdessä Jeffrey Funkin kanssa kirjoittamassaan MarketWatchille julkaistussa mielipidekirjoituksessa hän kirjoitti: ”OpenAI on erittäin hauraassa asemassa… ja kun tekoälykupla puhkeaa, se on ensimmäisten uhrien joukossa.”

Jotkut analyytikot ovat verranneet nykyistä datakeskusten nousukautta 1990-luvun televiestintäbuumiin, jolloin yritykset investoivat 500 miljardia dollaria valokuitukaapeleiden asentamiseen internetin käytön nopean kasvun vuoksi. Tämä johti valtavaan käyttämättömän "pimeän kuidun" ylijäämään, joka seisoi käyttämättömänä vuosia.

Googlen toimitusjohtaja Sundar Pichai kertoi BBC:lle, että teknologia-ala on kokenut ylitsevuodon kausia: ”Voimme katsoa taaksepäin internetiin. Selvästikin yliinvestointeja tehtiin paljon... mutta kukaan ei epäile enää, etteikö internet olisi ollut syvällinen muutos.”

Yhdysvaltain osakeindeksit nousivat torstaina, kun teknologiasektorin vahva kysyntä seurasi Nvidian viimeisimpiä neljännesvuosituloksia.

Wall Street sai myös vankkaa tukea syyskuun maatalouden ulkopuolisesta työllisyysraportista, joka osoitti, että Yhdysvaltain talouteen syntyi 119 000 uutta työpaikkaa – selvästi yli 50 000 työpaikan odotusten, kun elokuussa työpaikkoja menetettiin 4 000.

Siruvalmistajien osakkeet nousivat nousuun sen jälkeen, kun alan jättiläinen Nvidia raportoi vahvoista kolmannen neljänneksen tuloksista ja antoi positiivisen ohjeistuksen kuluvalle neljännekselle.

Kello 15.29 GMT Dow Jones Industrial Average -indeksi nousi 1,5 % (685 pistettä) 46 831 pisteeseen. Laajempi S&P 500 -indeksi nousi 1,8 % (122 pistettä) 6 764 pisteeseen, kun taas Nasdaq Composite -indeksi nousi 2,4 % (540 pistettä) 23 099 pisteeseen.

Kuparin kulutus laski jyrkästi odotuksia alhaisemmaksi Kiinan teollisen aktiviteetin huippukauden lähestyessä loppuaan ja teollisuustuotannon käyntiasteiden laskiessa alimmilleen kausiluonteisille tasoilleen vuosiin.

Tämä on jälleen yksi esimerkki siitä, kuinka nopeasti kysyntä voi laskea maailman suurimmilla kuparin kuluttajamarkkinoilla, kun hinnat nousevat liian jyrkästi. Maailmanlaajuiset hinnat nousivat ennätyskorkeuteen viime kuun lopulla useiden kaivosten häiriöiden jälkeen ympäri maailmaa.

ING:n hyödykestrategit Eva Manthey ja Warren Patterson totesivat, että maailman suurin kuparintuottaja Chile on nostanut hintaennusteitaan sekä tälle että ensi vuodelle.

Kuparin toimitusketjussa on edessään häiriöiden aalto

Chilen kuparivirasto Cochilco kertoi, että häiriöt, alhaisemmat korot, heikompi dollari ja kestävä maailmantalous ovat rasittaneet maailmanlaajuista tarjontaa. Virasto odottaa nyt keskimääräisten hintojen olevan 4,45 dollaria paunalta tänä vuonna ja 4,55 dollaria vuonna 2026 neljännesvuosiraporttinsa mukaan. Sen aiempi ennuste oli 4,30 dollaria paunalta molempina vuosina.

Raportissa lisättiin, että kuparin toimituksia ovat häirinneet tänä vuonna useat onnettomuudet, mukaan lukien viime heinäkuussa Chilen El Tenienten kaivoksella tapahtunut onnettomuus.

Cochilco odottaa nyt Chilen tuotannon kasvavan nollassa tänä vuonna, kun aiemmin ennustettiin 1,5 prosentin kasvua. Vuonna 2026 Chilen tuotannon ennustetaan kasvavan 2,5 prosenttia ja saavuttavan 5,6 miljoonaa tonnia. Näkymät riippuvat kuitenkin vahvasti El Tenienten normaalista toiminnasta ensi vuonna – mitä valtion omistama kaivosyhtiö Codelco pitää epätodennäköisenä.

Kaupankäynnin osalta maaliskuun toimituksen kuparifutuurit nousivat 0,2 % 5,10 dollariin paunalta klo 14.29 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) teki torstaina lievän elpymisen ja kävi kauppaa lähes 92 000 dollarilla, kun Nvidian (NVDA) odotettua vahvemmat tulokset auttoivat nostamaan riskialttiita omaisuuseriä ja nostivat kryptovaluuttojen louhintaosakkeita korkeammalle. Elpyminen tapahtuu epävakaan viikon jälkeen, jolle olivat ominaisia ennätykselliset ulosvirrat Bitcoinin spot-ETF-rahastoista ja lyhyt lasku alle avaintason 90 000 dollarin.

Nvidian keskiviikkoiltana julkaistut positiiviset tulokset lievittivät tilapäisesti huolta tekoälyalan mahdollisesta hidastumisesta. Yhtiö raportoi kolmannen neljänneksen liikevaihdoksi 57,01 miljardia dollaria, mikä on 62 % enemmän kuin edellisenä vuonna, ja antoi vahvan ohjeistuksen neljännelle neljännekselle.

Toimitusjohtaja Jensen Huang sanoi tekoälysirujen kysynnän ylittävän edelleen tarjonnan ja totesi, että ”Blackwellin myynti on ollut huipussaan ja pilvipohjaiset näytönohjaimet on loppuunmyyty”, ja laskentatarpeet kasvavat sekä tekoälykoulutuksessa että -päättelyssä.

Optimismi laukaisi laajoja nousuja ennen pörssin avausta, erityisesti Bitcoin-louhintayritysten keskuudessa, jotka ovat riippuvaisia tehokkaista näytönohjaimista. Cipher Mining (CIFR) nousi 11 %, IREN (IREN) 8 % ja Hut 8 (HUT) noin 6 %.

Tämä momentum auttoi vakauttamaan Bitcoinin jyrkän viikon puolivälin laskun jälkeen, joka johtui spot-ETF-rahastojen suurista lunastuksista. BlackRockin (BLK) IBIT – maailman suurin spot Bitcoin ETF – näki keskiviikkona 523 miljoonan dollarin nostot, mikä on sen suurin yhden päivän nosto tammikuun 2024 lanseerauksen jälkeen Farsiden tietojen mukaan. Myynti nosti Bitcoinin paikalliseen pohjalukemaan lähelle 88 400 dollaria, pyyhkien pois kaikki sen vuoden alusta kertyneet voitot.

Trumpin ja Fedin välinen kasvava poliittinen paine kiristää rahapolitiikan panostuksia

Hintavaihtelut tapahtuvat Yhdysvaltojen lisääntyneen poliittisen ja rahapoliittisen epävarmuuden keskellä. Presidentti Donald Trump lisäsi keskiviikkona kritiikkiään keskuspankin pääjohtajaa Jerome Powellia kohtaan siitä, ettei tämä ole leikannut korkoja aggressiivisemmin, sanoen: "Suoraan sanottuna haluaisin erottaa hänet."

Raporttien mukaan Trump pyrkii erottamaan keskuspankin pääjohtajan Lisa Cookin ja nimittämään talousneuvonantajansa Stephen Miranin FOMC:hen – tämä voisi antaa hänen hallinnolleen "superenemmistön" ja samalla voimakkaampia koronleikkauksia.

Bitfinexin analyytikot varoittivat, että jos Trump onnistuu muokkaamaan Fediä uudelleen vuonna 2026, keskuspankin riippumattomuus voi olla vaarassa, mikä saa markkinat hinnoittelemaan uudelleen dollarin aseman globaalina reservivaluuttana ja pitkäaikaisen lainanoton kustannukset.

”Historiallisista ennakkotapauksista nykyisiin taktiikoihin, Trumpin lähestymistapa kohdistuu suoraan vaikuttamiseen korkopäätöksiin”, analyytikot kirjoittivat. ”Tuloksena ei olisi tilapäistä volatiliteettia, vaan rakenteellinen alennus institutionaaliselle uskottavuudelle. Jos Fed pakotetaan aggressiiviseen keventämiseen ennen kuin inflaatio on täysin hillitty, Yhdysvaltain talous on vaarassa ajautua 'ennen elpymistä ja sen jälkeen stagflaatio' -sykliin. Maailmanlaajuiselle pääomalle todellinen vaara on menettää viimeinen puolustuslinja, joka suojaa Yhdysvaltain rahapolitiikkaa.”